角鋼云南經銷商/角鋼云南總代理/角鋼云南供應商

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云南鋼材貿易公司-云南朗遠貿易有限公司成立于2009年10月,注冊資本達500萬元人民幣,公司主要經營工字鋼、角鋼、鍍鋅管、鋼板、螺旋管、螺紋綱、碳結元鋼、元鋼、鋼管、輕重軌、無縫管、中薄板、方管、扁鋼等鋼材銷售和部分特殊材質鋼材的加工。公司自行配有大型貨場及裝貨行吊，資源渠道廣、貨源充足，與多家省內外國家重點鋼廠企業形成合作關系。
公司現有員工四十余名。公司本著質量第一、服務至上、誠信合作、共同發展的經營理念，曾為大型鋼結構工程、礦山、橋梁、高速路修建、污水處理等國家、省級重點工程提供優質鋼材，深得廣大客商的贊譽材，深得廣大客商的贊譽材，深得廣大客商的贊譽材，深得廣大客商的贊譽。

在等級方面，我們仍然認為以高等級信用債配置為主。從企業盈利看，上游煤炭價格趨于穩定，石油價格震蕩回落，中游利潤增速有望維持。這種并非中游量價提升，而是上游成本擠壓減弱了中游盈利，對成本控制的要求更高，大型龍頭企業更加受益。同時，鋼鐵等受益于“去產能”政策的行業中，小而低的公司將面臨更大的現金流及再融資壓力，風險較大。政策對等級間信用利差分化的影響比較明顯。長期來看，未來新發中低評級公募公司債的發行利率面臨抬升，公司債內部等級間利差將擴大。

在流動性緊張階段，信用債的配置以短為勝，因為信用風險幾乎無法體現，當短端曲線下行以后，杠桿率及久期將有所抬升，此時信用利差將逐步反映信用風險，高低等級信用債利差將逐步分化，配置思路將由短久期信用資質下沉轉向長久期信用資質提升。當流動性轉好，信用利差分化必然加劇，結合基本面及再融資環境，建議配置高等級龍頭債，以大型企業、國企和央企為主。

自2017年以來，鋼鐵債發行主體以AAA評級為主，占比為95%以上。發行期限以1年以內居多，但3年至5年及5年以上債券發行占比超過40%，新發鋼鐵債在5年及5年以上的占比為24%。在發行利率方面，鋼鐵債發行利率集中在5%至5.5%。2016年10月24日交易所發布監管函，使用營收、凈利、負債率等多重標準，限制房地產、鋼鐵及煤炭公司債發行，公司債發行大規模減少。鋼鐵公司債關注類、風險類基本停發，新發債全部為正常類�？傮w來看，鋼鐵債在新發產業債中具有發行主體評級高、發行期限長、發行利率高等優勢。

優質鋼鐵債發債主體篩選角鋼云南經銷商/角鋼云南總代理/角鋼云南供應商      角鋼訂購電話 18788407900  周經理

從優選盈利好、風險可控、票息高的鋼鐵產業邏輯出發，我們推薦業績改善的行業龍頭企業。當前鋼鐵存量債(包括各類結構型產品)約有4000億元，占信用債總體存量的10%以上。根據申萬債券發債企業財務評價模型，在60個鋼鐵發債主體中，重點關注當前有存量債及2016年后新發債的企業。從盈利、運營、杠桿及償債方面進行量化篩選，結合營收規模，寶鋼、沙鋼、河鋼和馬鋼的整體財狀務況較優。

鋼鐵債主要是盈利驅動，更加關注其經營與盈利。從整體趨勢看，上市子公司的經營與盈利狀況較好，但沙鋼、河鋼、馬鋼集團公司財務狀況優于上市子公司。寶鋼、沙鋼、河鋼與馬鋼盈利能力尤為突出。在杠桿率方面，鞍鋼(股)、沙鋼、寶鋼、馬鋼杠桿率相對較低，在行業中值以下；河鋼與山鋼資產負債率較高且有息負債占比高，是主要的風險點。

以存量為權重，結合各發債企業存量債券加權期限及票息，與相應評級、期限的中票收益率相比較，根據價格隱含違約概率模型，計算加權隱含違約概率，發現馬鋼(包括馬鋼股份)、河鋼集團、鞍山鋼鐵集團是最優主體，其特點主要包括：存量債券規模大，抵御流動性風險能力強；加權發行期限在2年至3年，剩余期限略超過1年，在信用債配置中久期較為合適；票息相對于同評級、期限的中票收益率具有優勢；根據債券市場價值計算的加權隱含違約概率較低，均在5%以下(違約概率過高，面臨較大的信用風險，價格隱含的違約概率過低，如寶鋼，說明債券溢價過高，也是不合適的).

償債與再融資壓力大的發債主體

當前，應集中關注企業的償付能力，使用行業的短期、長期負債指標，結合現金流、資產變動、外部授信等篩選出負債壓力大，現金從流情況差，再融資困難的發行人。

首先在負債端，衡量長期償債能力，考慮使用CFO/長期負債和資產負債率擴張兩個指標。自2012年以來，鋼鐵行業盈利下行，利潤表傳導到資產負債表，侵蝕整個權益及資產規模，為保持企業規模，往往選擇擴張負債，造成的償付壓力較重。我們首先考慮資產負債率的擴張。CFO為凈經營性現金流，長期負債主要包括長期借款與應付債券。凈經營現金流的變動可能不會直接影響短期負債的還本付息，但凈經營現金流減少，將影響權益及資本，造成中長期償債能力的惡化，大大增加負債擴張迅速的發債主體風險。角鋼云南經銷商/角鋼云南總代理/角鋼云南供應商      角鋼訂購電話 18788407900  周經理

衡量短期償債能力，我們使用變現能力強的流動資產/短期負債。如果流動資產/短期負債處于后25%分位數，記為-1，表示該項能力較差。我們將外部融資與短期負債結合，因為“外部融資渠道收緊+發行利率走高”主要影響短期償付能力，考慮使用“授信余額/借款總額”衡量外部融資支持，如果授信余額占借款總量低于行業后25%分位數，認為銀行信貸能力較弱，在利率上行背景下，對發債依賴度較強，再融資壓力較大。

其次，從資產端的衡量，資產端主要考慮ROA及非流動資產變動�？紤]盈利的原因，因為盈利是主要的資金流入方式，長期看是權益及資產增加的主要方式；考慮非流動資產變動的原因，是認為虧損首先侵蝕流動性較好的資產。如果非流動資產沒有大幅降低，我們認為企業仍然保持了較好的生產能力。對于ROA的考察，如果將2016年與2015年相比，ROA進一步弱化，2016年ROA水平在后25%分位數，則盈利指標較差。在ROA以及非流動資產變動中有一項較差，則該類資產得分為-1，為較差主體。

最后，綜合負債端與資產端，二者均較差的主體為危險主體，篩選出的主體主要有：寶鋼新疆八一鋼鐵、酒鋼宏興鋼鐵、湖南華菱鋼鐵、柳州鋼鐵、武漢鋼鐵